当前位置: 主页 > 六合公式规律 >

育行业动态:K12长期基本面仍然稳健;短期回调提供买入机会

In 六合公式规律
on 11/12
by 佐佐
Views
Tags 行业动态
作品集

  在好未来和新东方相继公布了季度业绩后,我们有幸邀请到两家公司的管理层参加10 月31 至11 月1 日在北京举办的2017 中金论坛,交流公司的近期动态。此外,我们还在11 月3 日组织了教育行业调研,邀请教育行业专家交流了对教育行业近期趋势的看法(调研纪要详见第二页)。

  目前市场的关注焦点:新东方:1)教室面积扩张加速(同比增速从5%~10%提升至30%~35%);2)利润率趋势(FY1Q18利润率低于预期);3)双师模式的进展以及可能的政策风险等。好未来:1)教室面积扩张速度;2)利用率趋势;3)利润率趋势。

  最新动态:新东方:1)调整教师薪酬体系提高老师底薪;2)推出少儿英语口语培训品牌VIPKID;3)招生测试从线)教室面积扩张速度从FY18 起加速。好未来:1)重构顺顺留学的业务模式,与留学股份的收入分成比例从FY17 的约70%调整到FY18 年的20%~30%;2)今年调整至线上的招生考试将继续以随堂考等小规模多次的形式在线)教学中心扩张速度放缓。

  根据近期调研结果,在平稳状态下K12 课外辅导机构的经营利润率约为20%左右(以过去扩张较为谨慎的高思教育为例,其经营利润率略高于20%),而两家巨头近期利润率均受到扩张的影响,将在长期范围内恢复。我们预计好未来和新东方凭借其品牌优势仍然能以较低的获客成本攫取更多市场份额。鉴于长期基本面依然稳健,我们认为近期股价下跌提供了逢低吸纳的机会,因此重申对于好未来和新东方的推荐评级。

  重申对好未来和新东方的推荐评级,维持目标价。好未来目标价45 美元,分别对应57 倍和37 倍FY19 和FY20 年非通用准则市盈率,相当于58.9%的非通用准则净利润复合增速(FY18~FY21 年)下1 倍FY19EPEG。新东方目标价105 美元则基于分类加总估值法,分别给予K12 业务FY18/19E 45%/40%的同比增速,以及16%/17%非通用准则营业利润率,以及38x FY19E 市盈率。